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原标题:中信证券,中国A股主板将高位震荡

浏览次数:64 时间:2020-01-04

北京4月7日 - 中国最大券商--中信证券(600030.SS)周二发布报告认为,4月份稳增长、宽财政、宽货币的托底逻辑仍然存在,但对A股市场的推动作用边际递减,大盘将呈现高位震荡态势。主板下有政策托底,但上无业绩提携,将高位震荡;参与者情绪高涨,业绩预喜、主题风口配合,创业板宜顺势而为。

北京4月13日 - 中国大型券商--中信证券周一发布报告称,未来一周宏观流动性存在正负因素交织,可能依然维持不好不坏的状况,风险溢价的下行已经进入敏感的时间窗口。稳增长、宽财政、宽货币托底市场的逻辑依然存在,但是边际效用递减,大盘可能呈现高位盘整的状态。

北京3月25日 -中国最大券商--中信证券(600030.SS)周一发布报告认为,基本面与风险偏好的趋势决定了二季度市场依然处于下行通道中,但稳增长政策是最大变数。乐观情况下,二季度内可能迎来类似“红二月”的一定量级的反弹行情。

报告称,展望未来一周,宏观经济预期可能向下修正,但稳增长政策的托底作用仍然存在;投资者情绪将形成压力位,海外投资者已经开始谨慎,但美国就业数据低于预期延缓资金流出压力。

报告并称,经济数据可能证实3月与一季度经济依然疲弱,但是在投资者的经济预期不断向下修正的状况下,预计数据对市场冲击不大,稳增长政策可能成为关注焦点,其中可能尤其以东北地区稳增长为重点。

报告分析称,虽然年初数据显示经济已超预期下行并将持续,但决策层对经济下行容忍程度提升,加上存量稳增长政策的储备,拉长了经济观察窗口期。基于中央领导地方调研的判断,如果4月底经济政策首要目标转向稳增长,并再推出增量政策的话,市场基本面预期将得到支撑。

报告认为,行业配置上维持两条主线,追逐短期难证伪的主题风口。一是处在“互联网+”和“智能制造”等风口的成长股,二是关注“一带一路”战略实施、《长江中游城市群发展规划》批复、京津冀等主题对传统产业的业绩支撑及相关个股的估值重塑。

该报告称,近期舆情显示,稳增长政策将密集出台,东北地区经济改革加速推进。东北地区即将启动的重大基础设施项目建设、推进装备制造业走出去以及扩大消费等政策值得关注。

“建议关注4月底与6月底的增量稳增长政策伺机而动,如果政府在4月下旬推出一些增量的托底政策的话,那么有可能出现一定级别的反弹。”报告称。

以下为中信证券报告全文:

以下为中信证券报告要点摘录:

报告认为,二季度经济增速与上市公司盈利趋势向下,但二季度是观察经济下滑幅度、风险释放程度以及政府底线思维的最佳时间窗口。决定二季度市场整体运行的主因依然是“破”的影响下经济和盈利增速的趋势与市场风险偏好的边际变化,其中稳增长政策出台时机可能是最大变量。

3月实体经济疲弱,但信贷可能保持强势,整体对市场影响中性。从先行指标PMI及其分项指数来判断,季节性因素推动的经济短期企稳并不牢固,新订单、产出等指标变化均弱于以往的季节性因素。

经济预期向下修正,市场将更关注稳增长。在上周周报中,我们认为市场对一季度及3月份部分数据预期过高(GDP预期为7.1%、工业增加值预期为7.3%),市场预期将会向下修正。因此,我们认为本周三公布的经济数据显着低于预期的可能性已经不大。但是,高频数据显示经济下行压力并没有缓解,市场将更为关注稳增长政策。

报告预计,流动性方面,二季度风险偏好下降,避险情绪抬升。经济增速、上市公司盈利增速回落和信用体系出血点密度最高的时段将促使资金避险情绪抬升,宏观流动性也将从宽松逐步回归中性。

这表明,3月中下旬的开工旺季并没有带来需求的好转,实体经济仍然疲弱,通缩会加剧。但彭博一致预期显示市场对3月数据预期偏高,因此本周及下周经济预期应该会向下修正。

稳增长重点关注东北地区,“十三五”规划项目可能提前开工。4月9、10日政策舆情显示,中央密集调研地方经济,汪洋副总理调研辽宁外贸,李克强总理召开东北三省经济工作座谈会。我们认为投资者应重点关注东北地区:在“一带一路”规划中,要建设北京-莫斯科欧亚高速运输走廊,东北地区处于核心地位,市场似乎对此预期不足。

报告并称,二季度美联储继续按照每次议息会议100亿美元的节奏削减资产购买量,基本面较差的新兴市场包括中国仍有资金流出压力,主要风险点来自日本。

但从人民币新增贷款来看,在经济下行压力较大的情况下,稳增长推动的基建投资加快会吸引银行加大贷款投放,3月新增人民币贷款可能会保持在1万亿以上,这会托底市场。因此,总体来看,3月宏观数据可能喜忧参半,对市场影响中性。

李克强总理召开东北三省经济座谈会提到,一是尽快启动一批可以增强发展后劲的重大基础设施项目,“十三五”规划项目可提前开工;二是着力扩大消费,加快发展旅游、养老、健康等产业和电子商务等新兴业态;三是加快棚户区改造等重大民生工程;四是发挥东北骨干企业多的优势,推进装备制造业走出去和开展国际产能合作。我们认为,东北地区铁路建设、装备制造走出去以及互联网+消费是重点,建议投资者重点关注。

中国股市沪综指.SSEC上周五收跌,承受业绩差及融资压力的创业板个股跳水,大量资金逃离,部分转向银行等低估值大盘蓝筹股,稳住了大盘,股指保持窄幅震荡。

“一带一路”战略进入执行阶段,支撑基建产业链相关行业的业绩增长。媒体报导,“一带一路”领导小组名单出炉,组长为国务院副总理张高丽,副组长有两个政治局委员、两个国务委员,阵容超出预期。新华社报导,《长江中游城市群发展规划》获国务院批复,将打造中国经济新增长极。

宏观流动性不好不坏,风险溢价下行进入敏感窗口。近期宏观流动性存在一些负面因素,如包括4-5月中下旬的财政存款上缴、本周的打新因素、地方债置换计划造成的债券供给增加等,但我们认为在热钱流出放缓,央行有意放松货币政策的状况下宏观流动性会保持在中性偏松、不好不坏的状态。

(发稿 张晓翀;审校 曾祥进)

这两则消息意味着,“一带一路”统领的长期战略与短期调控相结合、稳增长与调结构并重、区域发展与对外开放相融合的新战略进入实施阶段。短期看,以“七大工程包”为核心的基础设施建设将会是主要内容,并会在上半年加快实施。预计这将支撑基建产业链上相关行业的业绩增长。

但在经济疲软,无风险利率上行的状况下,风险溢价下降造成的A股上扬具备一定泡沫化特征:1)投资者情绪指标已经接近2007年大牛市时的峰值;2)海外资金开始大幅撤出中国股市;3)从国际经验来看,美国在70年代末到80年代初也曾经出现与目前A股相似的风险溢价驱动行情,但是其从1978年到1983年股指的翻倍经历了6年时间,且期间有反复,而A股仅在1年时间内就实现了。

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宏观流动性无忧,警惕投资者情绪变化。近期宏观流动性无忧:1)3月美联储议息后,热钱流出开始缓解,尤其在上周美国非农就业数据大幅低于预期后,预计资金流出压力将放缓。

增量公募资金的配置是影响短期港股走势的最关键因素。我们的测算表明存量公募资金短期内配置港股的可能性非常低:QDII规模有限(目前594亿而去年年报披露的港股配置额度就达到349亿)、公募基金修改基金合同难度不大但需要时间(40天+20交易日);但新增公募的规模非常可观:3月份达到1,250亿创下历史新高(之前最高是741亿)、4月份前10天每天新成立的基金规模就达到65.6亿元(仅前10天就有656亿)。

2)虽然此次新股批文30家略高于市场预期的25家,但是预计打新冻结资金与之前变化不大,冻结资金量大约在2.5万亿左右,且均匀分布在14、15日两日。3)即使在中旬面临资金收紧压力,不排除央行可能采取降准进行对冲。

市场判断:大盘高位震荡概率大。展望未来一周,经济数据可能证实3月与一季度经济依然疲弱,但是在投资者的经济预期不断向下修正的状况下,我们预计数据对市场冲击不大,稳增长政策可能成为关注焦点,其中可能尤其以东北地区稳增长为重点。

但是需警惕投资者情绪的变化。第一,新开户数达到166万户,接近2007年178万户的历史峰值,可能将形成压力位。第二,从两周前开始,虽然热钱流出放缓,但是海外基金开始大幅流出中国股市,反映海外投资者已经开始对中国股市产生谨慎的情绪。

但是另一方面,宏观流动性存在正负因素交织,可能依然维持不好不坏的状况,风险溢价的下行已经进入敏感的时间窗口。我们依然维持4月月报的观点:稳增长、宽财政、宽货币托底市场的逻辑依然存在,但是边际效用递减,大盘可能呈现高位盘整的状态。

市场判断:政策托底,主板高位震荡。在4月策略月报中,我们认为,稳增长、宽财政、宽货币的托底逻辑仍然存在,但对市场的推动作用边际递减,市场将呈现高位震荡态势。

配置建议:配置确定性主题,掘金东北振兴政策投资主线。配置上我们维持四月份策略月报的观点:拥抱主题风口,布局两条主线:一是处于“互联网+”和“智能制造”风口的成长股;二是“一带一路”等稳增长政策对基建产业链相关个股的价值重估。近期舆情显示,稳增长政策将密集出台,东北地区经济改革加速推进。东北地区即将启动的重大基础设施项目建设、推进装备制造业走出去以及扩大消费等政策值得关注。

展望未来一周,宏观经济预期可能向下修正,但稳增长政策的托底作用仍然存在;投资者情绪将形成压力位,海外投资者已经开始谨慎,但美国就业数据低于预期延缓资金流出压力。综合来看,我们维持4月策略月报观点,认为主板下有政策托底,上无业绩提携,将高位震荡;参与者情绪高涨,业绩预喜、主题风口配合,创业板宜顺势而为。

我们认为:一方面,东北地区支持消费、培养消费领域新兴业态,将促进旅游、养老、健康等产业和电子商务相结合,推荐关注东北地区互联网+消费的主题风口股票;另一方面,东北地区短期的“稳增长”会和中长期的“一带一路”结合在一起,铁路投资建设、东北高端装备走出去等概念股投资价值凸显。 (发稿 张晓翀;审校 曾祥进)

行业配置:维持两条主线配置,追逐短期难证伪的主题风口。一是处在“互联网+”和“智能制造”等风口的成长股,包括互联网基础服务、互联网+交通、互联网+物流、互联网+公共事务管理、互联网+环保、互联网+工业制造、互联网+家装、互联网+能源等领域(相关标的详见中信证券研究部《互联网:颠覆进化》系列报告)。

二是关注“一带一路”战略实施、《长江中游城市群发展规划》批复、京津冀等主题对传统产业的业绩支撑及相关个股的估值重塑。总体而言,我们认为具备成长想象空间、处在主题风口的股票将更具优势。

(发稿 张晓翀;审校 曾祥进)

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