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原标题:A股养老一哥,多笔收购失败

浏览次数:177 时间:2020-01-17

6月29日晚间,宜华健康(000150.SZ)公告表示,公司与相关方签订了关于亲和源股份有限公司(以下简称“亲和源”)的股权收购协议书,将以支付现金4.08亿元购买亲和源58.33%的股权,交易完成后,亲和源公司将成为公司的控股子公司。  《中国经营报》记者注意到,亲和源不仅在2014年、2015年的净利润亏损都超过了两千万元,而且在未来三年将仍然处于亏损状态。深交所也为此发出关注函,对本次交易作价的确定依据,业绩承诺利润的可实现性,交易对方是否具有充足的业绩补偿履约能力等表示关注,并要求宜华健康做出说明。  连亏3年  公告显示,亲和源成立于2005年3月23日,是一家从事会员制养老社区运营及提供养老服务管理的专业服务公司。目前亲和源主要运行了四条产品线,覆盖养老社区、休闲养老、医疗护理、养老咨询及委托运营等方面。  不过,亲和源的经营业绩却难如人意。  亲和源在此之前曾一直谋求上市,因收益率达不到创业板的要求而未能在创业板上市,此后又在新三板挂牌失利。在最近的两个报告期净利润方面,亲和源亏损都超过了两千万元,2014年度和2015年的营业收入分别为5911.94万元、8989.53万元;2014年度和2015年的净利润分别为-5263.95万元、-2473.58万元,2015年度的所有者权益仅1735.39万元。  值得关注的是,未来三年,亲和源仍将持续亏损,公告中,亲和源董事长奚志勇承诺,2016年亲和源亏损不超过3000万元、2017年亏损不超过2000万元、2018年亏损不超过1000万元;从2019年到2023年,亲和源将扭亏为盈,净利润分别不低于2000万元、4000万元、6000万元、8000万元、1亿元。  对于标的公司净资产额较小;已经连续两个报告期,并且未来三年还将巨额亏损的原因,宜华健康解释称,亲和源的净资产额较小主要系由于亲和源旗下的资产量较大、折旧或摊销较高,而资产价值的增长在财务报表中未能体现;同时亲和源净利润为负,主要系由于亲和源旗下新项目尚在培育期,需要较多前期投入,财务费用较高。值得关注的是,亲和源采用完全市场化的方式向社会公开销售亲和源会员卡(分为 A 卡、B 卡),购买人在一次性缴纳一定的会员费后取得会员资格,并有权指定符合《亲和源会员制(上海)养老社区章程》的入住条件的老人入住亲和源社区,但会员并不取得入住房屋的产权。  奚志勇此前曾对外表示,在2008年亲和源刚刚入市之时,亲和源设计了A卡、B卡共两种形式,购买会员卡的老年夫妇可以选择大套(120平方米)、中套(72平方米)和小套(58平方米)这三种户型。A卡无论选择何种套型一律售价75万元,但根据套型的不同需缴付2.98万至6.98万元不等的年费;B卡无论选何种套型年费一律为2.38万元,但根据套型的不同售价分别为45万元、55万元和88万元。  B卡性质不同,A卡在新和源是永久有效的,其有效期与房屋土地的使用年限相同;B卡的有效期至老人生命终结,但有一个15年的界限,未住满15年多余费用可退,居住超过15年则超过部分免费。  潜在风险  7月12日晚间,宜华健康公告表示,公司于7月1日收到深交所公司管理部关注函,公司对关注函中所涉及的问题认真核查,并向深圳证券交易所作出书面说明回复。  宜华健康对于本次交易作价解释称,鉴于我国收购类似于标的公司业务模式的可比案例很少,亲和源尚处于投入期,其商业模式、团队及品牌价值养老服务难以量化评估,且本次交易之标的为股权,因此本次交易采取各方协商定价方式。  同时,亲和源为重资产公司,除上述商业模式、团队及品牌价值外,其拥有的实物资产特别是位于上海康桥亲和源社区的房屋、土地价值中长期(覆盖业绩承诺期)处于保值增值状态。在考虑了上海康桥亲和源社区土地使用权剩余年限(40年)及土地用途为其他居住用地、交易对方均为财务投资者未承担业绩补偿责任等因素的前提下,参考标的公司在上海亲和源社区拥有产权证的房屋建筑物面积及周边可比二手房均价所估算的价值并加上其他资产及减去负债后的结果,最终亲和源100%股权的价值确定为7亿元。  对于业绩承诺的实现,宜华健康表示,亲和源的项目在近三年(2016年~2018年)大多以投入、培育为主,但受托管理和咨询策划业务已开始产生盈利,预计自2018年租赁运营业务即可突破盈亏平衡点并自2019年开始达到预期收益,自建项目预计在2020年开始达到预期收益。  对于交易对方是否具有充足的业绩补偿履约能力,宜华健康表示标的公司最主要的实物资产是亲和源上海康桥社区,从该社区的区域优势(位于我国一线发达城市上海)和地段优势(毗邻上海迪士尼)而言,该社区房屋、土地价值中长期(覆盖业绩承诺期)处于保值增值状态,该等价值一般不会因亲和源盈利业绩的波动而大幅变动。  不过,有业内人士认为,上海亲和源社区会员卡已经售罄,其对应套型公寓的长期使用权都属于会员的了,其房屋、土地几无变现的价值。这是否意味着亲和源在未来三年内的经营性现金流会大幅下降?对此,宜华健康一直未对本报记者的采访问题做出回应。

原标题:从“房地产”到“养老”,宜华健康做错了什么

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最新资讯《宜华健康(000150.SZ):A股养老一哥,实控人被指配资炒股自家股票穿仓-炒股指》主要内容是炒股指,随着2019年行情的好转,熊市里难得一见的“一把梭”、“满仓干”和“配资炒”的现象又开始复苏了。宜华健康实际控制人刘绍喜早前通过第三方机构与资方签订股票配资合作协议。,现在请大家看具体新闻资讯。 随着2019年行情的好转,熊市里难得一见的“一把梭”、“满仓干”和“配资炒”的现象又开始复苏了。尤其是配资炒股,风头正愈演愈烈,尽管监管部门曾一再强调会密切关注场外配资的情况,但仍有一些公司和机构在顶风作案。3月15日,有消息称,接到资方人士爆料,宜华健康(000150.SZ)实际控制人刘绍喜早前通过第三方机构与资方签订股票配资合作协议,为其提供了几十个账户进行为期四个月的配资,并用这些配资进行买卖自家股票。2月1日,开盘后宜华健康股价急速下挫,10多分钟后即跌停,刘绍喜通过三方机构操作的账户在当天出现穿仓的情况。受此消息的影响,宜华健康股价大幅低开,早盘一度跌停。截止收盘,报收13.36元,跌幅达6.57%。(资料来源:wind)A股养老一哥宜华健康目前是国内服务网络最广的医疗后勤服务提供商之一,为全国超过180家的大中型综合医院提供全方位非诊疗综合服务;公司已控股和托管的医院达到了22家,管理的医疗床位接近10000张、护理床位超过2000张;公司已拥有已开业和在建的养老社区15个,拥有的中高端养老公寓超过3000套。(资料来源:wind)目前公司主要经营业务为综合后勤以及医疗专业工程,公司主要通过全资子公司亲和源开展养老社区投资及运营业务。亲和源在2006年就开始进入养老行业,积累了十年以上的养老产业运营经验,同时也培养了非常优秀和专业的养老运营团队,丰富的行业经验和优秀的专业化团队使得公司在养老领域具备核心竞争优势。亲和源以会员制老年社区为依托,融居家养老、社区养老和机构养老为一体的全新模式,打造高品质的老年俱乐部。旗舰店位于上海浦东康桥,已发展会员近2000名,近年来不断壮大,已在海南三亚、辽宁营口、浙江海宁、浙江宁波等地通过控股或参股的形式实现初步扩张,摸索养老连锁经营模式。上海亲和源康桥公寓于2008年开业,坐落于上海南汇区康桥镇,是亲和源会员制养老社区成熟的旗舰项目,共占地125亩,拥有15栋830余套公寓,建筑面积达10万平米的无障碍、花园式、生态型老年社区。相关生活医疗商业配套有会所、餐厅、医院/护理院、度假酒店、各种活动空间等,同时提供生活、健康、快乐三大板块的秘书式服务,24小时为社区1600名会员对接服务需求。收费方面,亲和源以会员制收费,会员卡分为A卡(永久居住转让权)和B卡(本人终身居住权)为主,通过销售会员卡和收取年费实现盈利。宜华健康是目前A股市场上养老服务经验最丰富的企业,堪称A股养老一哥。国内养老行业格局目前国内养老需求较为旺盛,作为养老一哥,肯定是最大的收益者。根据民政部数据,2017年末城市养老服务机构的在职员工数达到17.4万人,增速维持较高水平。但是对于庞大的老龄人群而言,养老服务机构的服务人数远远不足,仍有很大的提升空间。另外服务人员也存在了分布不均的问题,2017年农村养老服务机构的在职员工数仅为11.8万人,较城市机构少6万余人。2018年60岁以上老龄人口已经达到约2.5亿人,占总人口比例为18%,天风证券预计到2050年这一比例将达到34.1%,大约平均3个人当中就有1个是老龄人。按照国际上通常把60岁以上的人口占总人口比例达到10%,或65岁以上人口占总人口的比重达到7%作为国家或地区进入老龄化社会的标准,我国在2000年就已经进入了老龄化社会。2019年3月15日,李克强总理在答记者问时强调“养老机构现在能提供的服务,每百人只有三个床位。有的大城市统计,可能要到90岁以后才能等到养老床位”。(资料来源:天风证券)当前的养老需求和供给存在极大的矛盾。为解决这一矛盾,2015年10月29日中央在十三五规划的建议中提出:推动医疗卫生和养老服务相结合,探索建立长期护理保险制度,未来随着养老在支付端,养老机构和护理人员建设等方面布局完善,长期护理保险制度有望推向市场,养老产业配套建设仍需深化。大规模并购,后遗症凸显近年来宜华健康养老业务收入持续高增长,同时在去年实现扭亏为盈,与医疗机构运营及服务等业务板块间的协同效应凸显。预计公司2018年实现归母净利润约2.1-2.45亿元,同比增长20.46%-40.54%。(资料来源:wind)从净利润角度看,公司业绩尚可,但是这些业绩基本来自于并购所得,而非真正良性运营的长期效益。(资料来源:wind)从万得查询可知,公司从2016年起就实行了大规模的并购,这一后遗症立马就显现出来了,首当其冲的便是公司的现金流问题。公司2018年三季度报告显示,宜华健康的资产负债率近70%,为公司所在行业内最高,短期负债达到了15.26亿元,而公司目前账上的货币资金仅有3亿元,短期偿还压力巨大。其实公司的现金流紧张问题,早在2017年就有体现,公司全年现金流净流出超过了11亿元,其中投资现金净流出达14亿元。为此公司在2017年启动了配股募资计划,所谓的配股募资,就是强行给现有股东配售股份,要求股东按持股比例认购,不认购的话,原有资产便会产生缩水。(资料来源:wind)另外,大规模的并购也使得公司产生巨额的商誉,截止2018年前三季度,公司账上已有21.49亿元的商誉,占2018年三季度公司净资产规模的86%,若并购公司不能很好的完成业绩,大幅计提减值后,将会给公司带来重创。(资料来源:wind)目前公司业绩堪忧,但是比起业绩,公司的实际控制人刘绍喜更关心公司的市值,其当前持有宜华健康29.66%的股权。为了在短期内将公司市值做高,刘绍喜不惜通过配资买卖自己家公司的股票。有这样一位爱市值不爱业绩的控制人,宜华健康未来业绩恐怕也是令人担忧,即使养老市场前景广阔,其一哥位置恐怕也会不保。

氢元子 作者 丁志斌

原标题:多笔收购失败 参控股公司过半亏损 宜华健康转型路曲折

9月中旬,宜华健康回复一个多月前收到的深交所关注函。回复公告里,宜华健康就重大合同披露不准确、营业收入不真实、重要项目长期停工以及预计负债计提不充分等问题进行了否认。

11月22日晚,宜华健康连发公告,决定终止收购义乌市3家国药馆、中医保健院、中医药研究所股权,终止与新疆维吾尔自治区人民医院的《特许经营协议》。

事情源于之前有媒体报道,对宜华健康经营情况有重大影响的康馨养老项目至少从 2018年7月4日前就处于停工状态。此事引发深交所关注,并于7月23日向宜华健康发关注函,要求宜华对康馨养老项目相关合同信息披露的真实性,子公司众安康2015年至今收入确认的合规性,康馨养老项目停工状况是否属实,是否需要向康馨养老公司支付违约金等问题作出回应,由此揭露宜华健康转型医疗、养老后的坎坷之路。

据悉,宜华健康原本主营地产业务,近年来开始转向医疗和养老产业,主要靠大规模收购,截至2019年上半年,宜华健康旗下8家重要的参控股公司中有6家亏损,而此次4笔收购计划、合作,均以失败告终。

自2016年收购亲和源58.33%的股份,正式进入养老产业以来,宜华健康发展并不顺利,连续三年收到深交所的年报问询函,在养老板块成为其重要业务来源的情况下,今年半年报数据表现依旧不佳,发展养老产业,宜华健康到底做错了什么?

合作、收购计划半途“流产”

一切的故事,从一场发生于两年前的事故讲起。2017年7月5日,深圳市罗湖区康馨养老院工程项目发生了一起生产安全事故。事故发生后,罗湖区安全生产监督管理局于2017年9月11日发布了两万字的调查报告。

据悉,2018年4月27日宜华健康召开董事会议,审议通过了相关议案,同意授权公司及下属子公司在不超过人民币3.5亿的价格范围内,参与“新疆维吾尔自治区人民医院苏州路院区公开引入社会资本、开展特许经营采购项目”的公开招标,并授权公司管理层办理具体相关事宜。2018年5月19日,宜华健康披露,公司为新疆维吾尔自治区人民医院苏州路院区公开招标的中标单位。2018年6月20日,宜华健康表示,公司与新疆维吾尔自治区人民医院签署了《特许经营协议》。

这份调查报告,引发了后面的连锁反应。根据宜华健康2015年披露的《重大合同公告》:宜华健康子公司众安康与康馨养老公司签署的《合作合同》中,众安康是康馨养老项目投资建设施工的中标人。然而调查报告却显示,项目施工单位是罗湖建筑公司,众安康在上述项目中仅负责室内装饰工程、全部设备、家电、家私购买。

2018年9月25日,宜华健康召开董事会议,审议通过了《关于同意公司子公司收购义乌市三溪堂国药馆连锁有限公司、义乌三溪堂中医保健院有限公司、义乌市三溪中医药研究所各65%股权的议案》,其全资子公司达孜赛勒康拟以现金5.135亿元收购朱智彪、潘松琴所持有的义乌市三溪堂国药馆连锁有限公司、义乌三溪堂中医保健院有限公司、义乌市三溪中医药研究所各65%股权,并与朱智彪、潘松琴签署了《股权收购协议书》。

而2015年至2017年,康馨养老公司均为宜华健康第一大客户,三年为宜华健康合计贡献营业收入5.67亿元,占《重大合同公告》中披露的项目投资建设总造价6.78亿元的 83.63%。2015年至2017年为众安康重组业绩承诺期,如果众安康并不是康馨养老院工程项目的施工单位,众安康在上述会计期间确认工程施工相关收入的真实性便存疑。

然而以上协议签署还未满半年,均告“流产”。对于收购计划终止的原因,宜华健康表示,主要系受国内外经济环境因素影响,以及公司与义乌市3家国药馆、中医保健院、中医药研究所在原协议关键问题上未能达成一致所致。

事情的诡异点不止于此,媒体报道康馨养老项目至少从2018年7月4日前就处于停工状态。根据《重大合同公告》,如众安康没有按合同约定支付建设资金,造成停工超过六个月以上,众安康需按照所欠付建设资金的50%向康馨养老公司支付违约赔偿金。如康馨养老项目的停工是由于众安康未及时支付建设资金导致的,众安康可能面临被康馨养老公司追偿的风险,但宜华健康未就该项潜在损失计提预计负债。

8家参控股6家亏损转战医疗产业并非坦途

在回复深交所关注函中,宜华健康否认了媒体所报道的《深圳市莲塘康馨养老项目工程投融资合同》的存在。同时否认康馨养老项目处于停工状况,辩称土地闲置并不是指该项目停工,而是认定工程项目开发强度未达到相关规定认定的标准,临时停工整改两个月后,因调整施工方于2018春节前后暂停进行施工交接,其他时间均持续施工。故此并不存在合同所约定的“众安康没有按合同约定支付建设资金,造成停工超过六个月以上”情况,众安康无需就上述情况计提预计负债。

2014年,宜华健康开始全面转向医疗产业,先后投资并购了医疗后勤承包商众安康、医疗服务管理提供商达孜赛勒康、血糖血压监测领域医疗器械厂商爱奥乐等。宜华健康当前的主营业务为医疗机构投资及运营业务、养老社区投资及运营业务、医疗后勤服务业务、医疗专业工程业务等,四块业务分别由达孜赛勒康、亲和源、众安康3家子公司实际开展。

除了上述事故引起的质疑,宜华健康几年间业绩的变化也让人摸不着头脑,从2016年的营收净利双升到2019上半年营收净利双降,宜华健康在养老这条路上到底做错了什么?

截至2019年上半年,宜华健康旗下8家重要的参控股公司分别为众安康、达孜赛勒康、亲和源、宜华健康养老、宜华健康医疗、新疆宜华健康医疗、宜华岭南投资、宜鸿投资,其中,众安康、亲和源等6家亏损,亲和源的亏损最大。

首先便是投资标的选择问题。

亲和源是一家从事会员制养老社区运营及提供养老服务管理的专业服务公司,是国内十大养老品牌。亲和源董事长承诺2016年至2018年亏损金额分别不超过3000万元、2000万元、1000万元,并于2019年实现扭亏为盈,净利润不低于2000万元。然而,亲和源成熟的养老院运营能力未能拯救其业绩,被收购后三年均为亏损状态,仅2019年上半年亏损就达2424.58万。

宜华健康2015年以7.2亿元收购众安康。收购时,交易对手方承诺众安康2014年至2017年的净利润不低于6000万元、7800万元、10140万元、10059万元。根据业绩承诺实现的审核报告,众安康在2014年至2017年的业绩完成率分别为100.51%、100.75%、102.51%、152.05%。然而在业绩承诺期结束后的第一个年度2018年,众安康营收12.63亿元,同比下降15.2%,净利润732.29万元,同比大降95.25%。

实控人曾因增持股份数量未达预期被处分

宜华健康2016年收购的亲和源是一家从事会员制养老社区运营及提供养老服务管理的专业服务公司,是国内十大养老品牌。亲和源董事长承诺2016年至2018年亏损金额分别不超过3000万元、2000万元、1000万元,并于2019年实现扭亏为盈,净利润不低于2000万元。亲和源成熟的养老院运营能力未能拯救其业绩,被收购后三年均未走出亏损的泥淖,而在2019年上半年亏损就达2424.58万的情况下,亲和源要实现业绩承诺,恐怕难度颇大。

记者注意到,2019年8月9日,宜华健康曾发布对刘绍喜给予通报批评处分的公告。宜华健康曾于2018年10月25日披露《关于实际控制人增持公司股份计划的公告》称,公司实际控制人刘绍喜拟自2018年10月25日起六个月内通过集中竞价、大宗交易等方式增持公司股份,增持比例不低于公司总股本1.8%,不超过公司总股本2%。2019年4月25日,公司披露的《关于实际控制人增持公司股份计划进展暨延期的公告》显示,截至公告日,刘绍喜实际仅增持公司股份81.9万股,占公司总股本的0.13%。

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2019年半年报显示,宜华健康流动负债合计达到42.02亿元,持有的货币资金却仅为1.94亿,较去年同期下降了2.16%。与此同时,2019年第三季度营业收入为4.5亿元,同比减少12.92%;归属于上市公司股东的净利润为-390万元,较上年同期由盈转亏;2019年前三季度营业收入为14亿元,比上年同期减少16.88%;归属于上市公司股东的净利润为260万元,比上年同期减少98.74%。截至发稿前,宜华健康每股5.2元,股价下跌5.46%。

宜华健康8家主要参股公司,其中有6家净利润为负,累计亏损达3172.57万元。而众安康在业绩承诺期间“确认工程施工相关收入真实性”存疑,承诺期一过,业绩便出现大幅度下降,其中巧合,可谓暧昧。养老板块的亲和源依旧滞于亏损阴影,不可自拔。而另一家子公司达孜赛勒康2018年同样未达成承诺业绩,可以说,宜华健康投资标的选择并不明智。

投资标的不佳,宜华健康还在为疯狂并购“吞食恶果”。2017年一年,宜华健康就收购八家医院,再加上2018年5月和7月的两次并购交易,直接控制或间接控制医院数量超过20家,成为少有医疗床位破万的集团。但投资活动支出过大,导致公司现金流吃紧。根据最新的半年报,宜华健康流动负债合计达到42.02亿元,持有的货币资金却仅为1.94亿,较去年同期下降了2.16%。

并购还带来商誉减值的风险,宜华健康2018年末商誉余额为19.27亿元,占净资产的比重为 80%,并购公司承诺业绩不达标,公司将不得不加大商誉减值的计提力度。毕竟在2018年上半年,宜华健康就因为子公司爱奥乐未达业绩而不得不将其出售,导致商誉减值2.78亿元,减值比例达12.59%。

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(注:宜华健康与尚荣医疗医疗工程业务毛利对比情况)

其次是毛利下降严重。根据2019年半年报,宜华健康医疗板块毛利为24.06%,相比同期下降9.29%。而其2018年财报里,宜华健康医疗板块的毛利率为14.33%,比2017年同期降低19.59%。宜华健康解释为众安康的医疗专业工程业务毛利下降,系毛利率较高的康馨养老项目开工率不足。通过和同行业上市公司尚荣医疗对比,宜华健康毛利率低于行业平均水平,且差距在拉大。

更为明显的是养老板块,根据2019年半年报,宜华健康养老板块毛利率为20.33%,相比同期下降达42.8%。宜华健康养老板块实现营收1.29亿元,相比同期减少36.62%,而营业成本为1.02亿,相比同期增长了37.25%,营业成本增幅远高于收入增幅,行业内部人士分析,“养老产品去年价格上涨,销售量下滑,在营业成本增加的情况下,毛利自然也会下降。”

除此之外,宜华健康第二大股东林正刚持续减持为宜华健康再添伤疤。林正刚于2016年9月21日至2019年7月8日,与一致行动人通过大宗交易及集中竞价等方式累计减持宜华健康3543.42万股,占宜华健康股份比例的5.66%,且因未及时向深交所提交权益变动报告书被深交所监管关注。其后,林及其行动人又因未按约偿还融资本金并付息,被中泰证券告上法庭,其持有公司2916.38万股股票被司法冻结。林正刚减持的三年间,宜华健康的股价也从2016年9月30日的15.22元下跌至截至2019年9月24日的5.56元,下跌将近63%。

投资标的选择不佳、毛利下跌严重、股东减持,宜华健康后续发展蒙上阴影。其从房地产转型医疗、养老,跨界转型阵痛还将持续。业内人士指出,“养老产业相关投入巨大,回本周期长,以高端养老院为例,大约需要10年以上才可回本。”被一桩事故推向舆论漩涡的宜华健康又能否在后续业务发展中凭借养老业务渐渐“回血”?我们将持续关注。

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