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原标题:美联储12月加息概率大增,未来两次FOMC会议上不太可能加息

浏览次数:103 时间:2020-01-04

北京3月19日 - 中金海外宏观发布的报告称,美联储刚刚发布FOMC会议声明,耶伦随后举行了新闻发布会。可以说,这次会议声明中对加息前瞻指导的改变(删除“be patient”),及随后新闻发布会上耶伦的鸽派态度,完全符合市场预期。预计美联储9月首次加息的可能性最大。

北京9月18日 - 中国知名投行--中金公司最新报告认为,美联储9月FOMC会议声明维持基准利率不变,符合市场预期。预计12月加息概率大增,虽不能完全排除10月加息可能性,但料这种可能性小。

美联储主席耶伦讲话要点总结: ① 当前利率区间合适的; ② “相当长一段时间”的措辞不再合适; ③ 至少未来两次会议上不太可能开始货币政策正常化;... 美联储主席耶伦讲话要点总结: ① 当前利率区间合适的; ② “相当长一段时间”的措辞不再合适; ③ 至少未来两次会议上不太可能开始货币政策正常化; ④ 明年春季加息可能性较低,几乎所有官员认为明年中期适合加息; ⑤ 美联储未必只会在“带有新闻发布会”的会上做出行动; ⑥ 油价下跌利好美国及全球经济,对消费者有利; ⑦ 经济恢复势头良好,整体通胀一段时间面对压力。 美联储主席耶伦在12月FOMC发布会上表示,至少未来两次会议上不太可能开始货币政策正常化,但耶伦表示,部分委员认为,2015年中期的经济条件可能适合加息。 “委员会不可能在未来两次会议上开启货币正常化。”耶伦在今年最后一次FOMC会议后的发布会上表示:“当然,这一评估是完全取决于经济数据的。” 耶伦称,FOMC重新确认利率维持在0-0.25%的区间内是合适的。12月份FOMC决议声明显示,美联储可以在加息问题上保持“耐心”。耶伦强调,修改前瞻指引是由于经济发展进程的改变,但前瞻指引变化不代表政策意图的改变。 美联储在结束了为期两天的货币政策会议后,于北京时间12月18日凌晨3时公布了利率决议,美联储主席耶伦则于3时30分开始召开新闻发布会。 美联储12月FOMC会议决定,维持联邦基金利率目标区间在0~0.25%不变。声明称,可以“耐心地”开始将货币政策立场正常化,并称这与此前QE结束后维持低利率“相当长时间”的立场一致;劳动力市场进一步改善。 耶伦称,“相当长时间”的前瞻指引似乎在10月结束购债后不再合适,新的前瞻指引更能反映当前经济状况。 美联储根据经济所取得的进展调整前瞻指引。耶伦表示,就业增速已经很强劲,就业市场仍有发展空间。若就业市场改善,将会有更多就业者寻求工作。FOMC认为美国经济基本上非常强劲。 低油价在短期内将使通胀维持在低位。FOMC预计通胀率会朝着通胀目标发展。基于市场指标反映出的通胀预期下滑可能是暂时性的。美联储将密切关注通胀走势。耶伦在回答问题时还表示,“油价下跌类似于减免税负,这将为消费者带来帮助”。 耶伦:未来两次FOMC会议上不太可能加息 耶伦表示,至少未来两次会议上不太可能开始货币政策正常化。几乎所有与会官员都预计2015年将开始加息。但依据当前的经济状况,明年春季加息的可能性很低。 在问答环节,耶伦称,部分委员认为,2015年中期的经济条件可能适合加息。加息的问题几乎在每次的FOMC会议都被讨论。 当被问及在2015年中期加息的预期时,耶伦说:没有预设时间,要看经济数据。经济进度加快可能意味着美联储会提前加息。部分成员认为,2015年中期的条件可能适合加息。美联储认为基础通胀率会暂时承压。美联储认为核心通胀率紧贴当前水平。在当前通胀面临下行风险之时,要有信心通胀将在开始政策正常化之前走高。美联储预计整体通胀一段时间面对压力。不会在美联储会议以外讨论加息问题。政策行动并非定义为新闻发布会的日期。 耶伦还说,尽管市场关注的是加息时机,但真正重要的是利率走向的整体路径。

美联储主席耶伦讲话要点总结: ① 当前利率区间合适的; ② “相当长一段时间”的措辞不再合适; ③ 至少未来两次会议上不太可能开始货币政策正常化; ④ 明年春季加息可能性较低,几乎所有官员认为明年中期适合加息; ⑤ 美联储未必只会在“带有新闻发布会”的会上做出行动; ⑥ 油价下跌利好美国及全球经济,对消费者有利; ⑦ 经济恢复势头良好,整体通胀一段时间面对压力。 美联储主席耶伦在12月FOMC发布会上表示,至少未来两次会议上不太可能开始货币政策正常化,但耶伦表示,部分委员认为,2015年中期的经济条件可能适合加息。 “委员会不可能在未来两次会议上开启货币正常化。”耶伦在今年最后一次FOMC会议后的发布会上表示:“当然,这一评估是完全取决于经济数据的。” 耶伦称,FOMC重新确认利率维持在0-0.25%的区间内是合适的。12月份FOMC决议声明显示,美联储可以在加息问题上保持“耐心”。耶伦强调,修改前瞻指引是由于经济发展进程的改变,但前瞻指引变化不代表政策意图的改变。 美联储在结束了为期两天的货币政策会议后,于北京时间12月18日凌晨3时公布了利率决议,美联储主席耶伦则于3时30分开始召开新闻发布会。 美联储12月FOMC会议决定,维持联邦基金利率目标区间在0~0.25%不变。声明称,可以“耐心地”开始将货币政策立场正常化,并称这与此前QE结束后维持低利率“相当长时间”的立场一致;劳动力市场进一步改善。 耶伦称,“相当长时间”的前瞻指引似乎在10月结束购债后不再合适,新的前瞻指引更能反映当前经济状况。 美联储根据经济所取得的进展调整前瞻指引。耶伦表示,就业增速已经很强劲,就业市场仍有发展空间。若就业市场改善,将会有更多就业者寻求工作。FOMC认为美国经济基本上非常强劲。 低油价在短期内将使通胀维持在低位。FOMC预计通胀率会朝着通胀目标发展。基于市场指标反映出的通胀预期下滑可能是暂时性的。美联储将密切关注通胀走势。耶伦在回答问题时还表示,“油价下跌类似于减免税负,这将为消费者带来帮助”。 耶伦:未来两次FOMC会议上不太可能加息 耶伦表示,至少未来两次会议上不太可能开始货币政策正常化。几乎所有与会官员都预计2015年将开始加息。但依据当前的经济状况,明年春季加息的可能性很低。 在问答环节,耶伦称,部分委员认为,2015年中期的经济条件可能适合加息。加息的问题几乎在每次的FOMC会议都被讨论。 当被问及在2015年中期加息的预期时,耶伦说:没有预设时间,要看经济数据。经济进度加快可能意味着美联储会提前加息。部分成员认为,2015年中期的条件可能适合加息。美联储认为基础通胀率会暂时承压。美联储认为核心通胀率紧贴当前水平。在当前通胀面临下行风险之时,要有信心通胀将在开始政策正常化之前走高。美联储预计整体通胀一段时间面对压力。不会在美联储会议以外讨论加息问题。政策行动并非定义为新闻发布会的日期。 耶伦还说,尽管市场关注的是加息时机,但真正重要的是利率走向的整体路径。

以下为券商报告全文:

报告称,会后声明中货币政策部分的措辞与7月时相比一字未变,说明美联储对加息谨慎,对加息态度明显鸽派。在最新的经济预测中,最重要的改变是放缓了未来两年加息步伐。这意味着今年加息一次的概率大增,且未来两年加息步伐可能放缓。

美联储刚刚发布FOMC会议声明,耶伦随后举行了新闻发布会。可以说,这次会议声明中对加息前瞻指导的改变(删除“be patient”),及随后新闻发布会上耶伦的鸽派态度,完全符合市场预期。不过这次会议也给市场带了的一大惊喜:在最新发布的预测数据中,FOMC委员对2015年底基准利率预测的中位值从此前的1.125%下降到了0.625%。即,目前大多数委员预计今年最多加息两次(至0.50~0.75%),而此前是四次(至1.00~1.25%)。

以下为中金报告全文:

关于此次FOMC会议,我们此前最重要的判断是会后欧元/美元的走势,目前来看这一判断是对的:会议声明发布后,欧元对美元迅速走高至1.09,涨幅超过3%;美元指数迅速回落至97.2,跌幅超过2%! 往前看,短期内,预计欧元对美元汇率将继续反弹或至少维持在目前的低位;中长期看,基于欧美日货币政策差、增长差,预计欧元对美元将继续走弱,美元指数将继续趋势性走强。

美联储刚刚发布9月FOMC会议声明,维持基准利率不变,符合市场预期。总体上,不论从会后声明,还是最新的经济预测,还是新闻发布会上耶伦的发言看,9月FOMC会议决议都明显鸽派。具体来看,此次议息会议的主要信息如下:

我们仍旧判断9月首次加息的可能性最大。尽管不能排除6月加息的可能性,但我们仍旧认为9月加息是一个更合理的时间点:1)当前通胀无压力,美联储不急于加息。1月CPI同比增速跌至负0.1%,尽管核心CPI和核心PCE价格指数仍旧稳定,但至少短期内通胀大幅上行的可能性很低。

在会后书面声明中:与7月声明相比,新增的有意义的内容只有一点,即更加关注海外局势的发展——为此新增了两句话以重点说明,实为少见。

2)作为美联储实施货币政策的一贯原则,在作出任何重大政策改变之前,都会先与市场充分沟通,试探市场的反应。最好的一个例子是美联储退出QE3时的沟通策略:2013年5月,伯南克表示将在未来几个月削减资产购买规模,随后市场大幅下挫;之后市场普遍预期美联储将在9月开始QE减量。不过意外的是,2013年9月FOMC会议决定维持当前QE购买力度。最后在过了三个月以后,在市场充分预期之后,2013年12月美联储才宣布QE减量。

另外的两个变化是:a)Richmond联储主席Jeffrey Lacker投了反对票,他认为9月应该加息;7月时全部委员都是投赞成票;b)对增长、通胀、就业的措辞小幅改动,基本都是反映过去一个多月已经发生过的事实,并无实质内容。

3)从FOMC最新的预测来看,2015年底基准利率中位值为0.625%(即0.50~0.75%),这对应着年内加息两次,9月和12月各一次的可能性最大。

此外,我们特别注意到,会后声明中货币政策部分的措辞与7月时相比一字未变,说明美联储对加息谨慎,对加息态度明显鸽派。

(整理 沈燕; 审校 杨淑祯)

在最新的经济预测中:最重要的改变是放缓了未来两年加息步伐。FOMC委员对2015/2016/2017年底基准利率的中位值预测从6月的0.625%/1.625%/2.875%下调至0.375%/1.375%/2.625%。这意味着今年加息一次的概率大增,且未来两年加息步伐可能放缓。

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此外,FOMC委员还小幅调整了增长、通胀、失业率预测,同样主要是反映过去一个季度已经公布数据的变化(2季度增长超预期、通胀低于预期),而非对增长通胀前景判断的方向性变化。

在新闻发布会上,有两点值得注意:a)耶伦仍旧表示今年底前加息是合适的;b)在今天的预测数据中,有一位FOMC委员预计今年可能再次降息至负利率,耶伦倾向于认为这是一个特例。我们也认为这是预测数据的一个outlier,并非货币政策方向的改变。

我们详细评论如下:

短期内,全球风险资产有望迎来普遍上涨,尤其是新兴市场股市和汇市。过去半年以来,受美联储加息预期压制,新兴市场股市普遍下挫、汇率大幅贬值。9月FOMC会议不仅未加息,整个会议声明、经济预测和新闻发布会上耶伦的态度都非常鸽派,短期内这将明显逆转之前全球风险资产,尤其是新兴市场资产的颓势。

短期看跌美元指数。去年中至今年3月,美元指数持续走强,主要原因之一就是美联储加息预期。目前加息预期落空,预计短期内美元指数将明显下挫。

12月加息概率大增。当被问及10月是否也是个加息窗口时,耶伦明确表示是。当然不能完全排除10月加息的可能性,但我们预计这种可能性小,核心逻辑与我们之前判断9月不会加息的逻辑一样:作为美联储实施货币政策的一贯原则,在作出任何重大政策改变之前,都会先与市场充分沟通;但在9月FOMC会议声明中,货币政策部分一字未变,美联储仍旧没有给出更多加息暗示。我们认为更合理的情形应该是:10月FOMC会议声明显着更改加息前瞻指导,为12月加息做准备。

(整理 沈燕; 审校 张喜良)

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