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原标题:2016年中国证券公司能否经受盈利能力下降的考验,中国企业盈利能力的下降导致中国股市回调【10博官网】

浏览次数:159 时间:2020-01-04

(注:中文版本系根据英文版本翻译,由标准普尔提供。若与原英文版本有任何分歧,概以英文版本为准。)

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墨尔本,2015年8月26日—中国企业盈利能力在过去几年的下降导致了中国股市近期的回调,标准普尔在今日发布的题为《中国企业盈利能力下降令中国股市回调并不出人意料》的报告中如是表示。

香港,2016年4月29日—中国证券公司较低的财务杠杆和对股票质押贷款保守的借贷标准将帮助它们抵御2016年盈利能力显着下降带来的影响,标准普尔评级服务在今日发布的题为《2016年中国证券公司能够克服市场大幅波动的影响》的报告中如是表示。 标准普尔资深董事廖强表示:“2016年中国证券业的主要风险包括持续低落的市场人气、中国债券市场违约上升以及监管风险加剧。” 尽管如此,这一行业盈利能力削弱不会影响标准普尔对证券公司资本、财务杠杆和利润的评估意见。 廖强表示:“我们认为,中国证券业有能力克服所面临的挑战。但如果政府决策部门以牺牲证券公司信用状况为代价加大对股市的干预力度,而且我们认为证券公司的信用缓冲不足以抵消这种干预带来的压力,我们依然可能下调部分中国证券公司的评级。” 标准普尔认为,中国证券业2015年的出色财务表现主要受益于行业状况的变化。中国金融市场的快速深化(以放松管制和金融脱媒为标志)为证券公司带来了大量业务,帮助它们在2015年中期经受住股票市场大幅动荡和政府特别干预的不利影响。 证券公司极低的信贷损失不仅推动它们2015年财务表现保持强劲,而且支持其风险部位,我们认为大多数公司的风险部位处于适当水平。但是,我们认为,随着中国经济增长放缓以及政府为削减过剩产能进行供给侧改革,企业债违约增加,2016年证券公司的信贷损失可能显着增加。 标准普尔认为,下列两项制度性特征是支持中国证券公司稳健融资状况和充足流动性的主要因素:监管层将财务杠杆上限控制在5倍;以及严格将客户资产与公司资产隔离。尽管证券公司的融资和流动性指标在过去几年一直下降,但由于它们财务杠杆较低以及对长期资产的投资规模相对较小,因此融资比率似乎保持良好。 只有评级委员会可以决定评级行动,本报告并不构成评级行动。

香港,2016年7月18日—随着中国经济增长放缓、实体经济产能过剩压缩盈利能力和现金流、以及企业扩张偏好增加持续削弱财务杠杆,中国企业今年将面临更大压力,标普全球评级在发布的题为《中国企业信用状况在经历今年上半年困境后仍将面临压力》的报告中如是表示。

香港,2015年5月13日—随着中国政府推出的政策措施开始渗透到实体经济,中国房地产业的融资和经营状况正慢慢开始企稳。标准普尔今日发布的报告《中国房地产业观察:开发商正逐渐接近恢复》如是表示。

标准普尔信用分析师曾永兴表示:“我们在3年前就对中国大型企业平均盈利能力下降发出过预警。事实上,上市公司的财务风险在截止2014年的5年间加剧,近期有所走稳。”

标普全球评级信用分析师李国宜表示:“目前中国的企业财务杠杆水平在主要工业国家中处于最高水平,债务对国内生产总值比率约为160%。信用质量恶化速度是2009年以来最快的,2016年上半年我们的负面评级调整数量超过正面评级调整数量,两者之比约为3:1。”

标准普尔信用分析师李国宜表示:“有初步迹象显示房地产市场的状况正在企稳,2015年下半年开发商可能迎来复苏。2015年4月很多大型开发商的销售增长,信托融资成本和按揭贷款利率下降,一些投机级发债人重新发债筹资。”

标准普尔表示,股市回调对企业的影响在很大程度上取决于它们对这种走势的反应以及中央政府支撑市场和经济的措施。

除了一再违约的中渔集团有限公司,今年前六个月没有其它违约。我们认为,鉴于我们评级实体的信用风险急剧恶化,这只不过是一个偶然情况。

这与今年一季度形成对比,当时销售疲弱,融资状况依旧艰难,并发生了两起备受瞩目的违约案例。

曾永兴表示:“如果中国企业对投资过于谨慎,整体商业活动萎缩带来的影响会削弱它们的信用状况。”

李国宜表示:“鉴于部分发债人的财务杠杆和现金流已经恶化至关键水平,若目前有利的融资环境出现任何问题都会令它们走向违约。2015年,六家发债人违约,约占大中华区获评级企业发债人总数的2.5%。”

李国宜表示:“鉴于增长前景放缓及利润率和现金流趋势变差,我们认为房地产业仍将面临困难时期。我们预计,由于成本和资本支出控制不足以抵消利润率趋弱,2015年现金流和财务杠杆指标将继续变差。”

标准普尔预计市场回调的影响将体现在3个方面。首先,企业可能在股市走稳前不愿发行股票融资,但不发行股票不会在未来12个月左右的时间内改变很多企业的信用状况。股权融资的推迟意味着财务杠杆上升,特别是如果企业发行新债来为收购融资。

尽管很多企业采取削减成本的措施、降低资本支出、以及预计今年下半年实体经济需求将走稳,但仍需面对盈利能力、现金流和财务杠杆的强大压力。融资环境对获我们评级企业的再融资有利,因为它们是各自所在行业的领先企业,可以优先获得融资。

标准普尔认为,若开发商要满足2016年及之后大规模境外债券的再融资需求,房地产业的经营状况需进一步持续改善。受资本流动和外汇波动影响,境外市场的信贷状况可能迅速变差。

其次,市场流动性的放松和政府鼓励投资可能在短期内对企业有益。但任何额外投资收益的确定性在下降。

尽管如此,由于贷款人对部分行业和省份债务高企的借款人的态度日益谨慎、以及企业将从中央或地方政府获得隐性支持的想法可能发生变化,因此这种有利的融资环境今年可能出现逆转。目前的状况可能推动更多的企业在债券市场上违约,这可能产生小型的信用紧缩。

明年,境外债券到期规模同比增长将超过一倍至60亿美元左右。2017和2018年到期规模将分别升至80亿美元和100亿美元。近期佳兆业集团控股有限公司违约后,贷款人和投资者对中国房地产业很谨慎,导致2015年前四个月中国开发商发行的美元债券较上年同期大幅下降。

最后,最重要的影响是如果企业将股市回调和政府的反应视为中国经济前景可能弱于此前假设的信号,投资步伐可能放缓。

活跃的股票市场可能促使开发商发行股票以充实资本,支持其财务状况。但发股筹资受到控股股东愿意接受的股权稀释程度的限制。增发股份也意味着中国房地产业在战略思考上发生巨大转变,此前该行业一直严重依赖债务融资支持自身增长。对部分陷入困境的发债人而言,可能无法发股筹资,被收购可能成为其生存之道。

曾永兴表示:“由于中国仍然高度依赖于投资来渠道经济增长,因此投资活动放缓会产生企业所担心的经济增长前景下降。这种自我加强验证式的循环会对企业信用状况产生负面影响。”

标准普尔维持其对2015年的基准情景假设,即房价将下跌0%-5%,销售量维持不变。我们的基准情景假设自2014年11月以来一直维持不变。我们预期房地产整体销售将下降0%-5%。今年第一季房地产销售弱于我们的基准情景假设。第二季开始销售应会改善,得益于房地产业进入旺季,且受到更多项目上市和按揭利率下降的支持。

随着企业认为股权融资窗口正在关闭,它们将被迫依赖于债务融资来支持增长。在明显意识到这一点之后,中国人民银行在2015年8月25日将利率下调25个基点,并将存款准备金率下调50个基点。

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