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原标题:期市创新驶入快车道,抓紧制订券商发行保荐自营隔离制度

浏览次数:200 时间:2020-03-15

中国期货业协会会长刘志超20日表示,股指期货推出的时间会加快。 刘志超是在第十二届科博会——中国金融高峰会现场接受观众提问时做出上述表述的。 刘志超说,股指期货是一直在考虑的金融风险管理工具,在考虑这个问题的时候非常慎重。中国的期货市场结构还需要进一步完善。现在只有商品期货没有金融期货,所以金融期货的推出,本着高标准、稳起步的要求,特别是从基础制度的建设上面。 刘志超指出,目前市场上虽然品种上得很多,但是深度还不够,还不适应经济快速发展的需要,期货中介机构服务的能力也需要进一步的加强。市场投资的阶段还不尽合理,市场运行中还存在一些风险的因素,特别是这个行业的人才发展,还远远滞后于整个市场的发展。因此,我们要在反思金融危机的经验和教训的同时,进一步加强我们对于市场风险的管理。 中国证券业协会副会长陈自强在接受听众提问时则表示,股市去年下跌较多,因此今年有一个适度的反弹很正常。他说,今年以来A股的走势在全球股市里面是比较好的,或者是最好的。虽然去年经济危机对中国经济造成一定的影响,但是从今年整个一季度看1月和2月的经济形势比较好。 陈自强在演讲中提出,美国的金融危机遭受重创,对于国际金融市场产生了深远的影响,同时也引发了我们对于中国证券公司未来发展模式和发展道路的思考。证券公司的核心竞争力,不仅仅是强调盈利能力、规模扩张和产品创新,它具有更丰富的内涵。我国的证券公司必须立足自身、找准定位,走一条可持续发展的路径。提高我国证券公司的核心竞争力是我们应对危机的国际重点和当务之急。 陈自强同时表示,我国的证券公司还存在着规模偏小、整体创新能力不足等问题,证券公司的核心竞争力依然有待提高。但是经过近几年的改革,我国的证券公司的发展取得了长足的进步,为在金融危机下提高证券公司的核心竞争力创造了良好的外部环境,也为我国的证券公司持续发展奠定了坚实的基础。

随着期市创新力度加大、新品种上市步伐加快,更多的金融机构开始关注并参与期货衍生品交易。11月22日,由上海市期货同业公会、上海市银行同业公会、上海市证券同业公会、上海市保险同业公会、上海市基金同业公会、上海市上市公司协会联合举办的第三届期货机构投资者年会在沪召开。来自银行、证券、基金、私募等金融机构怀着强烈的兴趣聚焦期市的下一步变迁,而期市也期盼着有更多机构投资者入市,推动市场迈向成熟化,并充分发挥市场功能

本报讯 中国证券业协会副会长兼秘书长陈自强昨日透露,为加强证券行业合规制度建设,提高内控水平,目前证券业协会正在抓紧制订证券公司信息制度指引,对证券公司的发行、保荐、自营等业务信息隔离提出具体要求。

  原标题:沪深300三大期权齐发,金融期权市场进入多标的运行新阶段

期市机构投资者仅占2.76%

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  12月23日,沪深300股指期权和沪深300ETF期权一齐上市交易,共同开启中国金融衍生品发展新时代。

一直以来,机构投资者都是期货市场重要的参与主体,对于发挥期货市场功能,维护期货市场本质以及推动期货市场国际化都具有重要意义。

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  两个品种,三只产品。其中,沪深300股指期权在中国金融期货交易所(下称“中金所”)上市,合约标的物为沪深300指数;沪深300ETF期权在上海证券交易所(下称“上交所”)和深圳证券交易所(下称“深交所”)上市,前者的合约标的物为华泰柏瑞沪深300ETF(代码510300),后者的合约标的物为嘉实沪深300ETF(代码159919)。

目前,境外成熟期货市场均是以机构投资者为主,美国、日本、欧洲期货市场都是典型的机构投资者市场。这些市场上的个人投资者占比持续下降,机构投资者占据绝对优势,据不完全统计,2012年以来国外金融期货市场上商业银行、投资银行、保险公司、对冲基金等机构投资者交易量占到80%以上,在外汇交易中机构投资者占比更高。

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  这是A股市场迎来的第二批金融期权产品,也让股指期权空白得到填充。2015年2月9日,我国首个金融期权产品——上证50ETF期权在上交所上市,开启了股票期权市场。此次扩大期权试点,意味着我国金融期权市场进入多标的运行的新阶段,丰富了投资者的风险管理工具。

然而,机构投资者在国内期市所占的比例却十分微小。根据中国期货保证金监控中心数据,截至2012年10月末,期货市场70.85万个有效客户中机构客户为1.96万户,仅占客户总量的2.76%,其持仓量不到市场持仓总量的4成,前10个月的交易量和交易额都低于市场占比10%。

陈自强是在“2010中国国际资本市场论坛”上作上述表示的,他说,当前我国证券行业无论从资本实力、财务状况、客户数量、产品种类、技术水平还是合规意识、盈利能力、从业人员的素质和质量都具有相当的规模,对国民经济和社会发展的支持能力显著增强。资本市场的基础性制度建设不断加强,市场的广度和深度稳步拓展,整体结构和质量明显改善。

  根据上交所官网数据,今年前11个月,上证50ETF期权的累计成交量就达到5.57亿张,远超过去年全年的3.16亿张。上交所11月上旬的统计数据显示,沪市期权投资者数量已接近40万,110家证券、期货公司提供期权经纪业务。

在上海证监局局长张思宁看来,上述情况表明,国内众多有风险管理需求的实体企业和金融机构还远未进入期货市场,大力发展机构投资者、构建以机构投资者为主的期货市场依然任重而道远。

陈自强说,经过几年的综合治理,我国证券公司的业绩已脱胎换骨,进入了良性发展的轨道,对国民经济和社会发展的支持能力显著增强。截至今年上半年,沪深两市共有上市公司1891家,总市值19.5万亿人民币,占上半年GDP的比重达到了112%。

  另据上交所2018年期权年度市场发展报告,期权投资者进行保险和增强收益的交易占比分别达到了13.97%和45.29%。2018年,日均受保市值为96.70亿元,单日受保市值最高达到145.99亿元。

事实上,近些年来监管层在推动机构投资者入市上,花了不少气力。比如说,在股指期货方面,证监会单独或推动相关部门先后颁布了《证券投资基金、证券公司、信托公司、保险资金参与股指期货的指引》等规定。在政策的推动下,部分金融公司的确逐步参与了股指期货交易,并逐渐成为推动期指发展的重要力量。不过,与整个市场的规模相比,这部分尝试尚未形成明显的趋势。

陈自强强调,2010年我国即将迈入十二个五年规划时期,证券公司在支持服务经济增长方式转变的同时自身也要做好转型工作,从证券公司发展方式转变的趋势看,应当做好以下工作:

  从数据上看,上证50ETF期权在近5年来的运行中,市场定价合理,投资者参与理性,成交量稳步增长,实现了我国股票期权平稳起步的初期目标。但因为上证50ETF成份股中金融地产的市值占比较大,所涉及的成份股范围有限,投资者可以进行保险等功能的范围也有限,这是市场急需新增股票期权标的的重要原因。

张思宁认为,现阶段我国机构投资者参与比例和参与程度还很低,与我国实体经济规模不相称,影响了市场功能的有效发挥。

第一要加快经纪业务的转型,提高财富管理的能力。经纪业务是证券公司核心的业务,由简单的通道服务转向增值服务是证券市场发展的必然选择,证券公司进行业务创新时要立足于完善金融服务体系,大力发展中介增值服务,发展低风险的金融创新产品。

  在这之前,国外市场中更为成熟的股指期权品种在我国是空白。除我国境内市场外,不仅全球GDP及股票市值排名前二十的国家和地区都推出了股指期权产品,就连新兴转轨经济国家如巴西、俄罗斯、印度、南非等也成功推出了股指期权产品。此次推出沪深300股指期权,迈出了重大的一步,具有历史意义,这意味着我国正式进入了股指期权时代。

“作为机构投资者来讲,具有投资管理专业化、投资结构组合化、投资行为规范化的特点,在研究能力、风险控制能力、投资理念等方面比中小投资者更加有明显的优势,因此成为多数成熟市场的主导力量。”中国期货业协会会长刘志超在当天的论坛上表示,从国内外资本市场的发展来看,成熟理性的投资者队伍是期货市场功能作用发挥的重要基础,特别是每当全球性、区域性以及行业风险出现后,绝大多数的企业都在利用这个市场规避和减缓风险。

第二要加强客户的适当性管理,提高投资者教育水平。股市的波动起伏,特别是创业板和融资融券业务的开展,迫切要求进一步加强投资者的风险防范教育,要通过了解客户和客户分类,引导合适的投资者购买适当的产品。

  一个完整的资本市场风险管理体系应当包括制度完善、品种丰富的期货市场和期权市场。为数不多的金融期货和期权品种与完整的风险管理体系仍有距离,无法满足我国资本市场未来规模的进一步扩大、结构的进一步优化和功能的有效发挥的要求,和我国资本市场的规模与发展速度也很不匹配。

根据世界调基协会的研究报告,在全球500强中有94%的公司有效地利用了衍生品市场进行风险管理,这些公司分布在全球26个国家,从宇航业到办公电子设备批发,涉及行业十分广泛,美国更是在500强的企业当中100%利用这一市场进行风险管理。

第三要加强证券市场研究,提高证券公司研究定价能力。最近证监会发布了证券研究暂行报告规定,明确规定了发布研究报告业务是投资咨询公司和证券公司的基本业务形式。证券公司和投资咨询公司要以此为契机,提升定价能力,提高行业的核心竞争力。

  此前场内金融期权品种仅有上证50ETF期权,期货品种有上证50指数期货、沪深300指数期货、中证500指数期货,此次新增的沪深300ETF期权和沪深300指数期权品种,是对金融衍生品体系的较大补充。

“目前,中国期货市场上仍然是以中小投资者为主,众多应该利用这个市场进行风险管理的实体企业、金融机构还没有参与到这个市场中来。”刘志超指出,目前国内有11000多家金融机构,其中参与期市的仅是少数。究其原因,除了金融机构因不熟悉期货运作规律、缺乏专业人才产生“畏难”情绪外,期市自身的不完善是主要障碍。“这里既有企业经营理念和认识不到位的原因,也有政策环境市场品种单一、产品结构不丰富等原因,还有作为中介机构的期货公司,本身金融服务水平和专业能力难以满足各类不同投资者需求的客观因素。”

第四要增强客户服务意识,提高客户服务能力。随着资本市场的形成和理财时代的到来,投资产品将更为丰富,客户数量将迅速增加,客户结构、客户需求将日趋复杂多样,行业的营销方式也必然要加以改进,服务手段必须更加科学。

  选取沪深300指数的原因在于,它由A股中规模大、流动性好的最具代表性的300只龙头企业组成,成份股更具代表性,基本覆盖了我国证券市场主要行业,综合反映沪深A股市场的整体表现。沪深300指数以8%的股票只数,占据了A股约60%的总市值。

“期指”助力机构规避风险

第五要加强行业合规制度建设,提高行业的内控水平。要在全行业广泛推广合规管理制度,为证券公司提高自我管理,自我约束,实现持续健康发展,增强核心竞争力奠定制度基础。

  目前,我国资本市场已成为全球第二大资本市场,有着全球最大的投资者群体,国际影响力也大大增强。但与此相反,我国风险管理体系尚不完整,证券期货经营机构的实力还难以比肩国际同行,难以完全满足实体经济对投融资和风险管理服务的迫切需求。扩容金融期权,对于推动我国资本市场长期健康发展有着特殊的意义。

10月23日,中国保监会发布了《保险资金参与股指期货交易规定》,正式允许保险资金进入股指期货市场。而在此之前,证券、基金、信托等机构已相继获批进入。

第六要加强行业队伍建设,提高从业人员的素质。随着资本市场走进千家万户,理财文化悄然兴起。在这个变化的过程中,要求不断提高从业人员的专业水平和道德水平,以跟进整个经济发展和经济转型的步伐。

  第一,扩容金融期权是完善我国资本市场风险管理体系的关键举措。从实体经济、资本市场、风险管理市场三个层面更加协调的内在要求来看,需要加快风险管理体系建设。扩容金融期权,使得我国风险管理市场跟上资本市场发展步伐,功能更加完备,影响更为显著,更好服务于资本市场和实体经济。

中国金融期货交易所总经理张慎锋在年会上表示,2011年至今,证券公司新发行的可投资股指期货的资产管理产品,平均回报率显著高于同期发行的不能参与股指期货的产品。截至目前,已有60多家证券公司、25家基金公司、3家信托公司以及各类机构管理的200多只理财产品参与了股指期货、套保套利等交易。

  第二,有利于增强机构投资者的长期持股信心。期权是一种行之有效的风险管理工具,使用股指期权避险等同于买了“保险”,简便易行,在锁定下跌风险的同时,不会使投资者错失市场上涨获利的机会,这将鼓励机构投资者进行长期投资。

张慎峰指出,股指期货的顺利上市和平稳运行完善了市场运行机制,不但为机构提供了有效的避险工具,促进了投资经营效果的稳定,而且坚定了投资者长期持股的信心,改善了股市的运行质量。

  第三,期权还能够推动证券公司等金融机构的业务创新。对于我国大量的证券公司、基金公司、期货公司等金融市场机构来讲,期权不仅仅是一个功能上简便易行的避险工具,更是这些机构进行金融创新最常用的基础性构件。它的推出,将为证券公司等金融机构开展业务创新提供有力支持,从而改变金融机构业务同质化的局面,创造金融产品多元化、竞争模式多层次化的金融生态环境,推动资本市场的整体创新。

据了解,股指期货上市后,机构投资者通过套期保值规避股市下跌风险,实现了机构保值避险、敢于稳定持股、股市波动缓解等积极效果。例如今年1至7月,参与股指期货规模较大的5家主要机构净买入沪深300指数成分股持续增加,部分机构蓝筹股持有比例从20%增加到80%。以中信证券(600030,股吧)、国泰君安、海通证券(600837,股吧)、广发证券(000776,股吧)等多家证券公司为代表的客户套期保值交易平稳、有序,且实现了较好的避险保值效果。

  第四,有助于推动金融市场对外开放,进一步增强境内市场衍生品定价权,提升我国资本市场的国际竞争力。

华宝信托董事长郑安国也介绍,目前共有8家信托公司拿到股指期货的参与牌照,其中有4家已发行产品,市场上共有产品35只。华宝信托累计发行10多只相关产品,每只产品的规模在12亿至13亿元。

  硬币有两面,就金融期权而言,一面是有好的功能,另一面市场也担忧存有风险。

不过,尽管机构投资者与期货公司双方都有合作的意愿,但目前仍有一些问题在困扰着这种合作向纵深发展。

  从海外实践看,股指期权市场总体运行平稳,没有发生大的风险事件。由于股指期权本身产品特性决定了其操纵难度较大,加之我国股指期货已形成了一套较为完善的风险管理体系,上市股指期权能够适应机构投资者的风险管理需求,做到平稳起步、安全运行。

有期货公司人士表示,目前和期货公司谈合作的多是证券公司和信托公司,前者更关注期货公司可带来的大客户,而非期货公司提供的投资咨询业务;后者却受限于现有的规定,不能设计更为投资者青睐的结构化产品,使得合作无法更进一步。

  股票期权方面,以美国市场来看,有500多只ETF和近3000只个股都是股票期权标的,其聚集效应和对现货股票市场的促进作用较为显著。成熟市场的理论研究也已有结论,美国《芝加哥期权交易所股票期权上市交易评估》和《期货和期权交易对经济影响研究报告》等均认为期权产品不会分流股市资金,有助于提升现货市场流动性和平抑标的资产波动,对真实资本形成有积极作用,肯定了期权的经济功能。

在与保险公司的合作中,一些问题也逐渐暴露。比如说,保险资金对风险控制的要求远高于其他机构,对期货公司在软硬件上的对接能力要求更为严格,需要期货投资与股票投资策略相配合,而这个要求对很多期货公司来说尚无法实现。

  当然,随着市场的发展,未来还有相应调整和完善之处。就目前市场上的声音来看,一是建议进一步丰富产品类型,降低交易成本,提升市场效率,方便更多的金融机构及实体企业参与金融衍生品市场。二是在加快金融衍生品供给的同时,需要坚持适当性管理,加强投资者保护。三是做好风险防控,不断健全金融衍生品市场的法规体系、基础制度和监管架构,牢牢守住不发生系统性风险的底线。

这种磨合仅仅是机构投资者在股指期货上对期货公司的要求,在工业品期货与农产品期货上还存在已上市品种与产业链套保不匹配等问题。对此,刘志超提出,期货公司应加强创新、练好内功,更好的满足机构投资者需求。

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首先,作为中介机构,要进一步提高认识。期货公司要坚定不移地把为实体经济服务作为宗旨,花力气、下决心,培育优质的机构客户。尽管初期投入大、回报低,但是一旦形成比较稳定的客户群体,公司的专业优势就会逐渐凸显出来。在这方面主要是信息优势、资源配置能力、品牌效应都会进一步促使中介机构在经纪、咨询、资管等业务方面的发展,从而体现中介机构的专业价值。

其次,要注意培育产业链上的客户。期货公司服务产业客户必须要具有战略眼光,着力培养了解产业链上下游企业经营细节方面的研发团队,贴近客户,善于发现客户不同的需求,不断创造差异化的客户服务模式,在信息咨询、套保方案、风险管理、制度设计、实物交割、资金管理等方面为客户提供专业服务,帮助产业链上的客户合理规避现货风险敞口带来的风险。

最后,要充分利用各自不同的资源优势。从现阶段来看,中介机构的股东主要是分为重点公司、现货公司和大型实体企业等几种类型,期货公司应该挖掘股东的优势资源,利用其资本实力雄厚、客户资源广泛、金融网点众多、现货经验丰富、融资能力强大等优势大力发展集团内外的机构客户。并充分利用集团化经营的优势,将金融风险融入到集团为客户提供的综合金融服务中,为金融市场和现货市场的客户提供不同层次差异化的风险管理服务和支持。“当然,我们众多的中小公司也可以利用好自己易调配、灵活多变、有利于创新的特点,提供一些符合自己期货公司的个性化服务。”刘志超指出。

“创新”服务成期货公司共识

今年的年会上,创新成为业界热议的话题。在“期货公司创新服务论坛”的圆桌讨论中,多位期货公司负责人诠释了自己心中的期货创新,以及未来发展的轮廓。

新湖期货有限公司董事长马文胜认为,期货业务创新的核心在于满足客户的需求,来自于产业的需求,来自于资本市场的需求,将引导期货市场发展的方向。同时,投资者结构转变的需求,也将不断推动期货市场主体的创新。而真正的机构投资者逐步进入市场,不仅能够改变市场格局,还能解决企业在参与套保过程中的税收问题。

“期货行业的创新不是我们自身的需求,而是实体经济或者金融产业对我们提出的更新、更高的要求。”永安期货股份有限公司总经理施建军表示,我国实体经济、金融业以及股票市场面临的问题不是市场本身的问题,必须要通过大力发展衍生品市场来解决。“风险是永远存在的,国民经济也是永远波动的,要通过衍生品创新分散风险,才能让国民经济平稳有序发展。”

中粮期货(博客,微博)有限公司总经理黄辉则认为,期货创新的关键在于个性化的产品设计。他表示,期货公司现在的业务包括通道服务、咨询业务和风险管理方案设计、机构投资者的培养和培训,同时即将开展资管业务,每家公司都可以在这些业务中寻找不同的着力点,发挥自身优势,推出特色产品。

“通过子公司与客户合作,为客户管理风险,将是有中国特色的风险管理模式。”黄辉指出,国内市场上商业银行对于风险管理实际上是没有政策支持的,同时国内的投资银行好像还没有设计出产品来帮企业解决风险管理问题,只有期货公司作为中介机构想这么做。不过,由于政策上的限制,期货公司现在只能做通道业务,而通过子公司合作,则能加深客户对方案的信任度,实现子公司与客户的共赢。

中证期货有限公司执行副董事长袁小文认为,创新需要一个允许试错、给予试错机会的环境。同时,她也指出,“真正的行业创新来自交易所”。交易所不单在品种创新方面要尽快推出很多适合市场需求的品种,同时在技术创新方面也必须是领头的。也即是说,交易所要从体制和机制两方面进行彻底改造。

海通期货有限公司总经理徐凌认为,创新就是做别人想做而不敢做的事,做别人想做而没有做成的事。要想完成创新使命,对于期货公司来说,最核心的是人才,最关键的是技术。如果没有一支优秀的人才队伍,再多的创新都只能是纸上谈兵,而如果没有先进的安全系统,再好的业务也不能做到领先的程度。因此,人才的培养和孵化将是行业创新必须不断努力解决的关键问题。

“大量的客户有避险需求,却不去做风险对冲,不去做风险管理,是因为他们不熟悉这个市场,没有相关的专业人才。”徐凌说,目前我国衍生品市场人才储备远远不够,“但是我相信在中国这片土壤当中从来不缺乏人才,只是缺乏制度和机制,假以时日,中国一定会有全球最顶尖级的对冲基金出来,最顶尖级的基金经理出来。”

财富管理多元化推动机构“入市”

与往年相比,今年的第三届期货机构投资者年会吸引了更多的金融机构前来,这一方面有监管层放松限制、政策推动的影响,但更本质的原因在于国内财富管理市场竞争日益激烈,各类金融机构需要利用期货这一工具,为投资者更好的配置财富。“2008年金融危机以来,新兴财富市场上出现了一些值得关注的趋势。”中国工商银行(601398,股吧)上海市分行副行长成善栋表示,首先是财富管理需求偏好日益复杂。投资者风险偏好越来越偏重于中性和稳健,目前国内70%的投资者倾向于在风险控制的前提下获得中等收益。除了追求财富增值外,追求高质量生活、财富安全、财富继承和子女教育等偏好开始上升。产品和服务偏好方面,组合更加多元化,特别是横跨货币、资本、房地产、贵金属、衍生品、艺术品、私募股权等市场综合理财方案备受市场欢迎。

其次是财富组合发生了深刻的变化。财富组合中房地产占比出现较大幅度下滑,另类投资则逐渐受到关注,尤其是今年另类投资占比上升到了8%,其中私募股权、对冲基金、结构性产品的增速回升的速度很快,结构性产品在过去两年增长率已经高达160%。

“从我们的客户网需求反馈情况来看,目前投资者对于风险转移类的新型产品,上市公司对于市值管理类的产品,保险公司对于投资组合风险管理类的产品都有大量的需求。”对于市场需求的变化,光大证券(601788,股吧)总裁徐浩明表示,结构性产品为财富管理市场带来了更丰富的产品,改变了财富管理市场产品单一的局面。在股指期货推出之后有了结构性的产品作为补充,财富管理机构可以顺应不同的市场需求,满足不同客户的风险收益以及流动性的偏好,根据客户的实际情况量身定制产品。

“作为全球市值最大的商业银行,工商银行在发展过程中也感到传统的存贷业务实际上已经走到尽头了,如何寻找商业银行新的利润增长点已经成为业内一个很重要的课题。”成善栋表示,如何加强与机构投资者合作,如何加强与期货业务的合作,大力在衍生品市场方面做出一些探索,成为商业银行重要的战略发展方向。

成善栋表示。今年以来整个衍生品市场步入了创新发展的轨道,国债期货、原油期货以及期权业务等也将问世,这将进一步拓展衍生品市场的深度。在商业银行财富管理业务领域,衍生品工具将被广泛使用,并成为满足客户多元化的创利需求,提升商业银行服务内涵、控制避险以及业务发展的重要工具。

“对于高净值客户,可以利用衍生品市场实现个性化服务,结构性衍生品所蕴含的灵活性将被广泛地运用,这将极大地充实我们私人银行的产品线,比如国内期权业务推出以后可以利用期权交易独特的损益结构构建出更为个性化的结构性产品。”成善栋表示,利用衍生品市场还可以完善中高端客户的资源配置,利用贵金属衍生品特质,通过组合投资理念以及整合现货期货市场资源研发一些中性的、杠杆适中的、专属性的贵金属衍生品理财产品。针对普通客户,可以利用衍生品资产组合构建一些低风险的、但收益区间以及产品期限更为灵活的理财产品。

徐浩明表示,股指期货和融资融券诞生以前,在缺乏对冲机制以及其它金融工具的情况下,证券公司的经营呈现出了同质化典型特征,盈利主要归因于对资源和牌照的占有。股指期货推出以后整个证券行业的格局发生了很大的变化,证券公司开始逐步熟练地运用股指期货作为套保、套利、对冲的工具,以风险中性对冲为表现形式的策略交易在证券公司整个收入结构当中的占比在逐年上升。

“期货市场将推动证券公司从以通道收费为核心的业务模式向财富管理业务进行转型。”徐浩明表示,期货业务为财富管理市场带来了更丰富的结构性产品和CTA等产品,期货类的业务能够以风险管理的职能帮助客户,尤其是保险资金、上市公司等机构客户,实现风险管理、风险缓释、市值管理等多种降低组合风险的功能。

“目前在证券公司当中,机构经纪业务已经发展较快,将来会取代零售经纪业务,成为券商经纪业务发展的一个趋势,这需要证券公司在期货市场发展的过程中逐步形成以机构客户为核心的一种财务规划和资产配置的服务模式。”徐浩明说。

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机构投资者热盼国内期权时代到来

第三届期货机构投资者年会上,一场题为“中国期权时代展望”的圆桌论坛吸引了来自基金、券商、期货等各领域专业人士,他们就国内期权市场建立的重要性、发展路径等问题展开热烈讨论。

“期权虽有风险,但它的特点却也是非常鲜明,就是无可替代。”在圆桌论坛的主旨发言中,财通基金管理有限公司总经理陈东升如是说。他表示,期权的市场功能很多,除为投资者提供更丰富的风险对冲工具之外,机构投资者还能利用期权进行多样化的策略设计,实现更多的产品创新。同时,期权的推出也有助于提高对应现货市场的流动性,进一步优化完善国内金融市场结构。

自上世纪后半叶期权问世以来,短短几十年间全球期权市场发展非常迅速,全球期权交易总量长期领先期货交易总量。在不少业内人士看来,在当前国内期货市场由量到质的转变过程中,期权产品的推出将增强期货市场的创新能力。

“在当前市场环境下,推出期权产品可以更深层地将市场收益和风险划分出来,对于完善中国证券市场结构将是非常重要的一步。”海通创新证券投资有限公司总经理卢申林表示,未来期权产品推出后,券商将会在此基础上为各类客户提供完善的交易、投资和风险评估平台,同时利用不同的投资策略,协助客户转移对冲风险。此外,在现货、期货和期权三者融合之后,未来金融市场中的套保套利空间会越来越大,投资者可以更好地管控风险,同时市场的产品定价能力将会得到进一步增强。

尽管当前国内交易所尚未有期权产品面世,但是已经有不少机构投资者在进行类“期权”产品的研发和使用。陈东升就表示,目前市场中广泛应用的股票与类股权证间套利、股票与可转换债券间的套利,都可以被看作是此类产品。

鉴于机构投资者对于国内期权市场的热切期待,交易所也给予了正面回应。上海期货交易所创新部高级总监范文韬表示,国内期权产品的推出要考虑多方因素,要把借鉴国外市场经验与国内市场特点结合起来。上期所也一直在推进期权品种研究,目前相关期权产品的前期准备工作已基本就绪。此前交易所内部搞过多次测试,下一阶段上期所会考虑相关市场参与者进行外部测试。他表示,交易所推出期权产品时也要紧紧围绕“服务于实体经济”这个目标,希望最终推出的期权产品是风险可控、有较强操作性、为市场投资者所接受且与市场发展水平相适应的产品。

在被问及国内交易所何时推出期权产品时,交易所人士表示,期权推出没有具体时间表。不过从期权市场培育建立角度来说,前期工作准备得越充分越扎实,距离期权面世的时间也就越短。此外,针对市场关注的期权做市商问题,交易所参会人士也表示,从既往经验看,做市商制度有利于期权市场的发展,但是做市商并不是期权推出的必要条件。当然,在期权上市之后,会综合考虑市场整体表现,交易所会对相关制度设计进行交流调整。

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