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原标题:经济日报,投资者须适应新文化

浏览次数:92 时间:2020-01-04

港股昨牛气大盛,主因是内地资金急涌港股,外资亦赶搭顺风车。北水源源南下,港股尤其内地投资者熟悉的中资股升势应未尽,惟如A股般的大上大落市况,势成港股后市新常态。

港股昨续亢奋,美欧日与中国不断松货币撑经济,空前泛滥的环球热钱乘中国国家牛市之势蜂拥港股。内资勇进爆炒、外资发力追货,令市况更狂,股民须适应资金市大时代的疯态。

港股突受追捧连续两天急升,与其说是炒家看好中国下半年经济,更贴切是热钱水向低流,相中估值低残的中港股市。且中央似较倾向稳增长多于改革,更为炒家提供源源炒作藉口。

港股近日大上大落,昨因内地A股急挫而下跌。北水愈来愈主导港股,令港股波幅大变成新常态,甚或已呈「A股化」;投资者需适应市场新文化,否则每天都要吃惊风散。

港股在长假期后强势回归,恒指急飙961点之余,主板成交额更创2,500亿元的历史新高。港股突牛气急升,主因是内地资金大举涌向港股,最明显指标是北水南下的"港股通"额度昨用罄,是沪港通去年11月启动以来首次。

港股牛气空前,已非单由北水南下推动,最明显指标是昨天港股通额度仅用了约两成,港股飙升相信更因外资亦扑入追货,形成内资牵头、外资跟买的资金市驱动格局。

港股过去两个交易日的表现亮丽,恒指继前天大升394点后,昨再抽高190点,大市成交更由平均约500亿元,昨急增至近800亿元,股民关注港股升势是昙花一现?还是新一轮升浪的开端?

港股可以在5个交易日大升1,152点,升幅4%,推升大市的腾讯,在北水疯狂扫货下股价急升逾12%。昨天A股因中央加强金融监管而急跌,拖累港股也下跌约1%,北水流入亦大幅减少。

港股升势除受内资推动外,近期部分外资大行亦转为唱好港股,加上港元汇价昨午突转强,反映全球亦呈泛滥的外资,部分亦乘北水涌港之大势,跟风加入这场资金市盛宴。在内外资皆力谷港股下,港股的资金驱动游戏很可能只是刚刚开始。

内外资齐炒港股,既因港股过去几年被呆滞的A股市况拖累,未有跟上亚太区内股市的升浪,估值明显落后,但在中央主导国家牛市,A股终于「开车」下,港股终打破闷局,随A股水涨船高。

可注意的是,过去两天升市有一大特点,就是升市动力主要来自大市的「代替品」股份,如保险股、港交所,以至和内地A股相关的交易所买卖基金等。此反映炒家看好中港股市后市,遂先行扫入这些代替品。故此过去两天的升市,有可能是新一轮资金市炒作中港股市的开始。

港股急升大跌,很大程度是受北水影响。今年累计有逾4,153亿元资金流入港股,当中3,026亿元是北水,逾1,100亿元属于外资。北水投资文化是短炒,专买强势股,股价愈升愈买,升得急愈买得急,同时转身快,一见势色不对就沽货离场。所以在北水涌港下,港股可在短时间急升,同样当A股急跌,港股亦可同步急跌。这代表北水主导港股短线定价权,投资者需留意3个现象。

由于今次港股资金市主要受北水推动,一些内地股民的投资取向与风格,对港股后市的影响力将大超从前,本地投资者要搭顺风车,至少有两方面要留意。

惟更关键的是,环球正处于热钱空前泛滥的大时代,令资金市愈演愈烈。就如美国储局虽在去年10月停止量宽买债,但加息至今仍未有期;日本去年底已加码量宽至每年80万亿日圆,在经济疲乏难兴下还可能再加印;至于欧洲央行逾万亿欧元的量宽大计,上月才刚刚开始,印钞机起码开至明年9月。

国际炒家突捧中港,表面的理由是看好中国下半年经济, 惟此只恐是藉口,因热钱在最近一、两个月已渐改变部署,在欧美股市已累积极大升幅、炒上风险日增下,炒家遂将部分注码转往新兴市场,以分散风险,故近期不少新兴市场均见显着升幅,如印尼、印度、泰国等股市今年累升近20%。相比之下,今年来横行呆滞、市盈率仅约10倍的港沪股市,遂成追落后首选。

其一,港股文化已悄然转变。过往港股受外围和内地因素影响,外资来买港股,属长线持有,但现时北水主导下,因北水转身快,故港股波动大。所以投资者今后买卖股票,不但要留意外围因素,如储局议息、德国组阁失败等国际大事,还要了解内地国策,A股升跌,才能适应新玩法。

在投资取向方面,内地资金南下买港股,受惠较大的应是国企H股,又或以内地为主要业务基地的中资股份。此因不少在港挂牌的国企H股,较其A股股价仍折让动辄两、三成,至于其他中资股,估值亦较A股同类股份相对便宜,对手持大量资金、急欲寻找低吸机会的内地投资者而言,港股尤其他们熟悉名字的"中字股",将是首具吸引力的目标。

加上近年对放水救经济相对谨慎的中央,在内地经济下行压力有增无减下,终须主动制造国家牛市,藉股市繁荣创造财富效应,以谷消费撑投资,除引爆A股大升浪,更点燃市场对港股的憧憬,环球泛滥热钱便从四面八方急涌香港,令最近几天港股升势如脱缰野马,气氛热火朝天。

且对炒家而言,有智慧不如趁势,炒作首重题材。内地经济政策近期似有变,由过去重改革,渐改为重稳增长,如货币政策由稳中偏紧,变成不断加码的定向宽松;对今年经济增长的目标,由过去模糊的「区间论」,转口风立下要实现7.5%增幅的硬指标。

其二,中央推出沪港通逾3年,旨在透过互联互通吸纳外资,互相学习彼此文化,藉着外资的价值投资、长期持有的作风,倒逼内地股民改变投资文化,殊不知外资却跟随内地游戏规则。以茅台股价为例,今年曾升逾1.1倍,中央为遏炒风而出台新政策,结果外资跟风沽货套利。究竟是短期抑或长期现象?有待观察。

至于投资风格方面,相比香港投资者习惯"矮仔上楼梯",内地股民炒股远为勇进,若相中有炒作概念的股票,便一鼓作气围炒,甚至无视基本因素,集中弹药将该股股价在短时间内推至天价。

虽然港股牛气大盛,惟不少小投资者却倍感忐忑,因港股近日一骑绝尘式狂飙,令习惯稳步慢上的股民难以适应,有货在手的怕升势太疯狂,想落车又怕落错车;手持现金想追货的,又怕接火棒上错车,过往累积的投资经验,现时尽皆失效。

故炒家对中国经济的中长期表现,或许心中无底,但可肯定的是,在内地政策松动下,未来一两季的内地数据应不差、易多「好消息」,可为中港股市提供持续炒作理据,尤其推高中资股价以图厚利。

其三,港股正朝A股化趋向走。过往所谓A股化,是指跟国策炒概念,未必有业绩支撑到。现在A股化是资金过分集中投资在科网股或某行业股份,如腾讯或茅台,而这些股份有亮丽业绩支撑股价不断破顶。

尤其港股不如A股有涨跌停机制,每天升跌幅没上限,内地热钱可更放胆舞高个别股份,哪怕是市值庞大公司,股价在一天内暴涨30%、40%,又或因内地资金一哄而散呈双位数暴跌,或成港股未来常态。投资者须知内地股民投资目的与勇进风格,对股市尤其个别股份急上急落将要有心理准备,迎接升幅大、波幅亦更大的港股后市新格局。

不过投资者可能要重新适应、尽快调整心态,因在内地资金爆炒港股下,外资亦等不了股市稍喘,发力急追。港股市况大波动、大成交,个别重磅股被大幅舞至高处未算高的格局,很可能在未来一段时间成港股新常态。

然而,亦正因资金市飘忽难定,中港股市炒作有始亦有终,个中最大变数,正在美国储局今年十月结束买债行动后,如何筹谋下一步加息。惟届时热钱将先从获利最厚、泡沫最大的欧美市场收割?还是一如过往先从新兴市场急撤?小投资者要跟搭顺风车,就要留神个中变化。

港股短线交易操盘A股化,是否意味股市疯狂或现泡沫?环球投资者都在高追科网股,但不是泡沫,因科网股有高盈利增长,如腾讯第三季盈利按年增长69%,只不过在香港和中国的现象更为明显,令到科网股股价波动大。

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表立场。

故与其说近期港股「疯狂」,后市则可能没有最疯狂、只有更疯狂。投资者要明白风险,但更要明白要搭上这趟高速顺风车,必须适应这个热钱没有最滥、只有更滥的大时代。

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表立场。

环球资金同步集中在单一行业,要赚尽利润,不再分散投资风险。长远发展难以预料,要视乎科网股能否维持到高盈利增长,故投资者需时刻留意风险。

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