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原标题:最怕雷曼翻版,环球股灾非因中国

浏览次数:75 时间:2020-01-04

环球股市昨爆股灾,市场归咎中国经济减速。2008年金融海啸后,中国经济较高增长成全球定海神针,惟全球长期依赖中国单天保至尊并不现实,环球经济不景需各国合力解决。

全球最大商品交易商之一嘉能可爆债务恐慌,掀环球股市剧震,此凸显环球需求不足,商品弱势难逃,更须关注会否掀雷曼式骨牌效应,甚至损国际金融系统稳定,演成黑天鹅危机。

人民银行昨宣布减息降准,应是新一轮刺激经济措施的第一步,现时内地经济面临威胁,并不下于2008年金融海啸,中央出招须宁快勿慢、宁多勿少,才能打赢信心战以稳经济。

市场憧憬中国春节前下调存款准备金率,带动港股恒指昨高涨443点.惟中国愈早减存款准备金率,反映面临外围冲击愈大,凸显的是新兴国家包括中国无法在欧债危机下独善其身,今年经济困难重重.除中国盛传将下调存款准备金率外,南韩昨大增首季财政预算至逾124万亿韩圜,较去年同期飙升18%.中韩举措事出有因,新兴国家遭欧债危机冲击,经济下行压力急涨,必须采取行动自保.尤其新年伊始,警示急响,新兴国家中,对出口依赖甚强的新加坡昨公布,去年第四季国内生产总值按季重挫4.9%,三个季度内已第二度收缩.

美股道指上周五大泻逾500点后,拖累亚太股市昨急挫,普遍跌近4%至5%,其中内地沪指更暴挫近8.5%,而欧美股市昨晚亦未止泻。环球股市突爆股灾,市场认为主因是近期中国经济数据不济,并忧中国经济转差累全球。惟环球股市与经济气氛急转坏,既与中国有关,亦并非只因中国因素。与中国有关的是,自2008年金融海啸后,环球经济不至再陷大萧条,除因美、欧、日等争相印钞谷经济,另一主因是中国经济仍能保持较高增长,成环球最主力引擎,如2009年中央力推"4万亿"投资大计下,中国对全球经济增长的贡献曾高达五成。

港股昨随外围股市急挫629点,因环球商品价格续弱,市场忧最大商品交易商之一、涉90多种商品交易的嘉能可,恐难偿还高达300亿美元负债,其在伦敦上市的股价,在周一暴泻近3成,掀环球金融市场震荡,甚至有分析指恐成商品市场的雷曼翻版。

人行昨傍晚宣布降息0.25厘、降准0.5个百分点,是6月底后"双降"再出重招,应对刻下经济下行重压与环球金融市场剧震。此更揭示新一轮刺激经济措施将陆续有来,因现时内地金融市场与经济的重压,堪比2008年金融海啸。

新兴市场现急如热锅上蚂蚁,主因欧债危机正以两方面夹击.其一,出口受挫.欧债危机没完没了,欧盟各国期望厉行削赤纾困,但此势必将欧洲经济推进再衰退边缘,拖累环球经济,打击欧美进口意慾,挫伤新兴市场出口,新加坡因首当其冲,经济已率先再度收缩.其二,资金撤离.一方面,受欧债危机影响,令市场避险意识急升,资金急速逃离欧洲及新兴市场,续涌进美元资产避险.同时,欧洲银行为巩固资本自保,从全球包括新兴国家班资回朝,欧洲银行在国际市场上一向较美国银行进取,今年新兴市场面对的抽资可能较2008年底环球金融海啸时更甚,将导致新兴国出现缺水拖累经济增长.

惟随着中国经济高速增长,每年增长动辄达双位数,现调整至每年约7%的中高速增长,甚至今年能否"保七"亦难逆料,市场遂恐惧全球经济失去中国此定海神针,环球经济、股市、商品价格等将顿失动力,令中国成今次环球股灾众矢之的。

事实上,现时嘉能可的股价,已较2011年上市时大挫逾8成,单在过去一年市值已蒸发近500亿美元,实是一叶知秋,凸显商品市场颓势难挽。

2008年环球金融海啸祸源是美国次按危机,首当其冲的是美欧,惟当年内地经济动力仍强,故虽遭池鱼之殃,在中央推"四万亿"投资大计力撑下,内地经济在2008至2011年间仍续保逾9%的高速增长。

印尼和泰国等近月便已先後减息,中国上月初亦下调存款准备金率,力求刺激内部投资与消费,弥补出口减速.韩国日前更决定动用行政措施,进行资金管制,阻止资金外流,冀阻经济下滑.但新兴国家的自保措施,恐难扭转经济衰退颓势,只能缓减经济下滑速度.尤其欧债危机若严重爆发,势触发环球经济严重震荡,那新兴市场受创更剧,以出口及外部需求为主导的新加坡、香港等新兴经济体,今年更要出力击退经济衰退的威胁.故此,中国春节前将下调存款准备金率的消息,短期虽利好股市,但其实对新兴国家今年经济、股市而言,反而是敲响警钟.因欧债危机持续恶化,令新兴国家金融市场及经济都面临更大压力,投资者需有所警惕.

然而,目前环球经济与股市的困局,其实亦并非只因中国。因中国虽是全球第二经济大国,惟其占全球生产总值的比重仅约一成多,在发达国以至不少新兴国经济续呈颓势下,若只寄望中国继续如过去8年般单天保至尊,独力撑起全球经济,并不现实。

因2008年金融海啸后,环球需求开始走下坡,尽管美国储局量宽与中国推"4万亿"谷投资,延缓商品价格下滑,惟此却难掩实体经济不振、对大宗商品需求续弱的现实,自2011年起,如黄金、矿产、农产品以至石油等价格相继大挫。由于环球经济弱势短期内难扭转,有分析更忧,商品市场熊市恐长达20年。

但今次内地面对的最大难题,非外部经济与金融动荡,而是内地经济自身动力不足,除出口萎缩外,企业投资以至民众消费亦疲弱,增长要保七亦困难重重;本月上旬人民币突然贬值,更触发了国内外对中国经济失速的深忧,掀起了近日的环球股市剧震,反过来又令内地虚弱的股市下挫更深,在岸与离岸的人民币滙价亦急现沽压,令内地经济信心更挫。

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表立场.

故市场虽指今次股灾的元凶,是中国本月11日突然让人民币贬值,加剧市场对中国以至全球经济的忧虑,惟环球热钱在过去一两年实已陆续从商品市场、新兴市场等撤离,除油价、金价等大宗商品早已步入熊市,新兴市场在过去13个月更累计走资近1万亿美元。故人民币的贬值,只是适逢其会而已。

故嘉能可股价昨晚虽反弹,惟商品市场颓势短期内难改,或预视嘉能可纵能避过债务违约,较大规模重组甚或被拆骨抵债,恐难避免。且从环球股市昨天的波动预视,市场须慎防事态发展闹成意料之外的"黑天鹅",酿全球更大剧震,个中风险至少有二。

正因困难核心与震源在内地经济本身,中央面对的挑战恐较金融海啸更深重。

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现时全球经济欠动力,市场虽观望中国何时出手,如降准、减息,甚至再出重招力谷投资等,在追赶"保七"目标之余,亦可再撑住全球经济。

其一,骨牌效应难料。嘉能可曾被市场视为优质企业,吸引不少机构投资者,如退休基金以至卡塔尔主权基金等入股。惟嘉能可违约风险飈升、股价更大幅蒸发,到底有多少投资者受到牵连,严重损手,要沽售其他金融资产以挖肉补疮,又或投资者纷抛售其他资源股避险,添环球市场沽压,殊难逆料。

要解救内地经济与金融困局,中央固要推措施维稳股市与滙市,更关键的必须釜底抽薪,重振国内外对中国经济的信心,从而挺住消费、投资,以至股市、滙价。对此,今次人行"双降"后,中央必须继续加招撑经济,出手更要宁快勿慢、宁多勿少、配套更要充裕,先打赢信心战,才可逐步扭转劣势。国务院前总理温家宝在金融海啸时曾指"信心要比黄金和货币还要重要",现时更是如此。

但经济不振非只中国引发,而是全球都面对的难题,不可能将振兴环球经济与金融市场的希望以至责任,全数推向中国。环球问题必须环球面对,各国都应有所承担,无论是透过七大工业国、二十国集团,又或其他国际合作平台,都有需要快速协商、协调如何共同力挽环球经济颓势。只有环球各国各尽其责,才有望为当前困局觅得出路。

其二,金融系统风险难测。嘉能可债台高筑,若进行债务重组以削债,持有其债券的金融机构势面临极大损失;且嘉能可一旦要大量抛售各种商品库存抵债,一下子有大量供应涌向市场,势酿商品价格暴挫,恐波及其他商品企业的资产质素与财务稳健,为这些企业提供信贷的金融机构,亦将被卷入难测的金融风险。

故在货币政策方面,内地利率虽已降至历来新低,惟中央要加力稳经济,短期内进一步减息势难免;仍处高位的存款准备金率,更须大刀阔斧调降,才有望透过加码松银根撑住经济。

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表立场。

更惹忧心的是,相比雷曼所引致的金融海啸,最终有美国政府与联储局出手收拾,嘉能可总部在瑞士、主要上市地在伦敦、股权又分散,若遇不测不知找谁打救。故不少香港投资者虽对商品市场较陌生,仍须密切注视嘉能可会否演成黑天鹅事件,遭池鱼之殃。

但加力松货币仅第一步,更关键是速推财政与产业等配套政策,如加快审批基建投资项目、重点力谷高新科技行业等,并设法引导资金流向这些领域,如此才可望令实体经济重拾动力。

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惟中央不惜一切救市,须防重蹈"四万亿"覆辙,莫让政策与资金大举向国企与权贵倾斜,造成更深重的国进民退,甚至成贪腐温床,为国家未来发展埋下更尾大不掉的后患。

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表立场。

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